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配置建议：看好Beta修复基础上的Alpha个股。首先当前板块具备估值提升机遇：政策（调控和融资）边际改善带来的估值修复；年末释放业绩带来的估值切换。其次个股方面，结构分化加速：由融资-拿地-利润、管理-效率-费用、品牌-产品-溢价等多维度传导分化，在行业下行期尤其明显，类似制造业产能出清，行业集中度继续提升，龙头利润改善明显的逻辑。最后从择时角度看：历次周期中，市场底领先政策底，政策底部领先基本面底（销售反弹），现在政策正在改善，观望时间过长，或错失最佳投资时机。

然而，曾满怀抱负加入百度的张亚勤，并没有发挥外界所认为的能力。在任职百度四年多的时间里，张亚勤先后分管过除搜索以外的几乎所有部门，甚至包括公关市场。目前，张亚勤在百度负责三个业务体系：新业务群组，包括云计算、教育、安全和国际业务; 自动驾驶群组，包括各级智能驾驶技术; 技术体系即公司的核心技术，涉及大型的数据中心、网络架构、传输的架构、服务器，包括芯片、量子计算和5G等前沿技术。

随着信息获取便利程度的提高和消费者综合素质的提升，传统的广告宣传越来越难打动消费者。近几年，“成分党”的出现给化妆品行业带来新的挑战，企业想要“套路”消费者变得越来越困难。韩后创始人王国安指出，新生代的消费者更加专业，信息更加透明，品牌要少一点套路、多一点真诚。玛丽黛佳CEO陈海军也认为，面对新一代消费者需要采取完全不一样的思路，“总的来说就是开放，开放给消费者、行业、产业经营者。”

图9：国内电解铝总产能及开工率数据来源：银河期货、wind资讯图10：国内电解铝产量数据来源：银河期货、wind资讯冶炼利润截止8月24日，按当日现货价格计算，电解铝冶炼平均利润仍处于盈亏平衡点附近。8月份煤炭价格保持平稳，电价变化不大，预焙阳极及氟化铝价格也相对稳定，因此氧化铝价格的走势决定了电解铝成本的变化趋势。由于8月氧化铝价格率先开始反弹，且涨幅较铝价更大，因此电解铝行业利润持续受氧化铝挤压。总的来说，铝厂的供应弹性弱于氧化铝企业，在铝价上涨缓慢，氧化铝价格快速攀升的情况下，铝厂将长期处在低利润状态。且在整个去库存阶段，炼厂都难以出现利润大幅回升的情况。

北京南站2008年建成使用，硬件设施当时国内一流，自称亚洲最大最美的高铁站，却在去年7月多次被央视、人民日报等媒体质疑为“北京难站”。当时面临的出站难坐车、出租车黑车管理混乱等问题，已经在去年8月通过延长地铁4号线运营时间、设置网约车专属车位等举措解决。

直到如今，李彦宏依然在公司一线，百度难言稳固的高管体系。在很长一段时间内，业内对百度高管高速离职的探讨，停留在其没有合理的内部上升渠道上：相较于从内部提拔，李彦宏更喜欢拥有光鲜技术背景的外部人才。因此，此次百度推出“人才梯队建设计划”，不可谓不是对内外的一个交待。